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嘉兴在线新闻网     2018-05-26     手机看新闻    我要投稿     飞信报料有奖

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  浙商证券有限责任公司邱小平

  易方达

  中小板指

  数分级基金简介。根据招募说明书,易方达中小板指数分级基金有三类份额--易基稳健、进取及母基金易基中小,前两者的配比为1:1,三类份额合并运作,跟踪中小板指数。易基稳健、进取的分级运作期限为7年,易基稳健每年可获得7%的固定收益(以母基金的形式发放),剩余收益或风险由易基进取享有或承担。若在运作期内,母基金净值大涨至2元以上或大跌使得进取净值跌至0.25元以下,进行归1折算,以恢复易基进取的杠杆或保障易基稳健的本金。按照公告,易基稳健、进取将于10月25日上市,并可进行配对转换,同日,其母基金打开申购、赎回。上市公告上显示,该基金的股票仓位为0,不过,从最近几日母基金的净值走势来看,该基金应已建了少量仓位(约20%)。

  优先级基金强势上涨,可关注易基稳健。最近一段时间,在年底分红、触发到点折算、降息预期等因素的刺激下,优先级基金纷纷上涨,收益率持续下滑。目前,永续型优先级基金的内在收益率下滑至6.5%~6.9%,固定期限型优先级基金的到期收益率下滑至5.5%~6%。易基稳健属于固定期限型优先级基金。与其他同类基金相比,该基金有两个显著的特点:一是,该基金分级运作期间为7年,在所有固定期限分级基金中是最长的;二是,该基金的优先级基金的约定收益高且固定,与同辉100A一样(但该基金的分级运作期为5年),在降息周期中更容易受到投资者的青睐。同辉100A目前价格为1.053元,溢价4.46%,到期收益率为5.73%。按照5.7%~6%的收益率来进行贴现,易基稳健的价格应该在1.05~1.07元,溢价率为4.37%~6.36%,建议投资者在1.04元附近逢低吸纳。

  到点折算的敏感性分析。由于分级运作期较长,且优先级基金的约定收益较高,该基金在运作期内触发到点折算的概率相对较高。由于这类基金是溢价交易,故到点折算会增加其再投资风险,对其产生一定的不利影响。据估算,该基金在前两年需要中小板指数下跌30%~37%(上证指数大约要跌到1300~1500点)就能触发到点折算,在最后两年,只需要中小板指数距目前的点位下跌13%~17%就能触发到点折算。可见,在前两年该基金触发到点折算的概率并不高,即便触发了到点折算,新的易基稳健到点折算的概率会大幅降低,仍会溢价5%以上。假定该基金在一年末到点折算,投资者获得新稳健及母基金的价值为1.083元,若以1.04元的价格介入,收益率仍然超过4%。

  投资建议。按照以前的经验,易基稳健、进取上市初期由于抛压较大可能会产生一定的整体性折价,考虑到近期优先级走势较强,且分级基金的价格不会一步到位,建议认购者先抛进取,再抛稳健(在1.05元以上)。

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